دانلود پایان نامه ارشد :بررسی و ارزیابی قابلیت استفاده از نسبت PEG به جای نسبت PE جهت تعیین قیمت سهام
.
روش ضریب قیمت به سود هر سهم
یکی از روش های اصلی ارزشیابی که اغلب مورد استفاده تحلیل گران قرار می گیرد ، روش ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E) است.
در واقع اگرچه امروزه مدل های تنزیل سود تقسیمی بیشتر مورد توجه سرمایه گذاران و نشریات سرمایه گذاری است، ولی تحلیل گران اوراق بهادار این روش را بیشتر از مدل های تنزیل سود تقسیمی به کار می گیرند. اگرچه استفاده از روش ضریب قیمت به سود هر سهم آسان تر به نظر می رسد، ولی سهولت این روش نباید باعث شود که سرمایه گذاران عدم اطمینان آینده را فراموش کنند. این نکته حائز اهمیت است که هر روش و مدل ارزشیابی ، هر چقدر هم از صحت بالایی برخوردار باشد، مستلزم برآورد عدم اطمینان آینده است.
چارچوب مفهومی مدل E P/ به اندازه مدل های تنزیل سود تقسیمی بر تئوری های اقتصادی مبتنی نیست.
با این حال یک مدل ضریب (P/E) از طریق تقسیم قیمت جاری بازار بر سود ۱۲ماهه به دست می آید و نشان دهنده این است که قیمت سهم چندبرابر سود هر سهم است و به ازای هر دلار سود چه قیمتی را باید پرداخت.
ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E) چیزی جز نشان دهنده ماهیت اساسی قیمت جاری بازار نیست که به صورت زیر نشان داده می شود:
P0=قیمت جاری بازار = E0* (۷)
امروزه به منظور بکارگیری مدل ضریب سود و برآورد ارزش سهام ، باید مقادیر طرف راست معادله را برآورد کنیم. در معادله (۷) برای ۱۲ ماه آینده از برآورد سود استفاده می شود. بنابراین معادله اصلی به صورت زیر در می آید:
P0=سود برآورد شده* ضریب قیمت تعدیل شده (۸)
۱-۲-۲-۲ عوامل تعیین کننده در ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E)
عوامل تعیین کننده ضریب قیمت به سود هر سهم را می توان از مدل تنزیل سود تقسیمی ، که اساس ارزشیابی سهام عادی است، استخراج کرد. این فرایند فقط از طریق مدل رشد ثابت صورت می گیرد.
کار رابا معادله ۵ که مربوط به تخمین قیمت سهام با بهره گرفتن از مدل نرخ رشد ثابت بود،شروع می کنیم. برای نشان دادن قیمت برآوردی از مدل P/E اسفاده می کنیم.
(۹)
از طریق تقسیم طرفین معادله به سود مورد انتظار (E1) معادله زیر به دست می آید:
(۱۰)
معادله (۱۰) عواملی را که بر برآورد ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E) تاثیر می گذارند، نشان می دهد:
۱-درصد سود تقسیمی پرداختی
۲-نرخ بازده مورد توقع سهامدار
۳-نرخ رشد مورد انتظار سود تقسیمی
در صورتی که سایر شرایط ثابت باشد، روابط زیر به دست می آید:
- هرچه درصد سود تقسیمی بیشتر باشد، ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E) بیشتر خواهد بود.
- هرچه نرخ رشد مورد انتظار (g) بزرگتر باشد، ضریب قیمت به سود هر سهم بیشتر خواهد بود.
- هرچه نرخ بازده موردتوقع بیشتر باشد(k ) ، ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E) کمتر خواهد بود.
موارد ۲ و ۳ در تعیین ضریب قیمت به سود هر سهم (P/E) عوامل مهمی به شمار می روند. برای اینکه یک تغییر جزئی در هریک از این موارد می تواند باعث تغییرات بزرگی در ضریب P/E شود.
[۱]-The P/E Ratio
سوالات یا اهداف پایان نامه :
۱ اهداف و ضرورت پژوهش
بورس اوراق بهادار یکی از اجزاء و بخش های اصلی بازار متشکل سرمایه است که نقش اصلی آن جذب و هدایت پس اندازها و نقدینگی سرگردان و پراکنده در جامعه به سوی مسیرهای بهینه است، به گونه ای که با تخصیص بهینه منابع مالی کمیاب، بخش عمده ای از سرمایه جذب سودآورترین فعالیت ها و پروژه ها گردد(نصراللهی ،۱۳۷۹، ۵۲)[۱].
نسبت قیمت به سود (P/E) یک ابزار ارزیابی گسترده است. P/E صرفاً به صورت ارزش بازار هر سهم تقسیم بر سود پس از مالیات تعریف شده است. P/E برای سرمایه گذاران اطلاعات مربوط تلقی می شود، زیرا این نسبت حدی را نشان می دهد که تا آن حد سود هر سهم به وسیله قیمتش پوشش داده می شود (ژیل،۲۰۰۳، ۹۳۴)[۲] .
نسبت های P/E، ابزار مفید و دارای کاربرد گسترده ای در تعیین ارزش نسبی سهام هستند. هر چقدر سهام همگن تر تحلیل شود، مقایسه کردن با بهره گرفتن از این نسبت آسان تر است. در عین حال یکی از دشواری های استفاده از نسبت های P/E ، در موقعیت های ناهمگون است(پیترز،۱۹۹۱،۵۰)[۳].
نسبت P/E پایین دیگر به عنوان یک نشانه معتبر نیست و چیزی به عنوان یک استراتژی سرمایه گذاری بلندمدت وجود ندارد.از آنجایی که «محدوده های قابل قبول P/E» برای صنایع مختلف وجود دارد،این امر نه تنها روند گذشته نسبت P/E بلکه میانگین نسبت P/E صنعت را نیز باید در نظر گیرد. استفاده از نسبت P/E همراه با نرخ رشد EPS می تواند نسبت بسیار مفیدتر PEG را ایجاد کند. که نمایی جذاب از ارزش بالقوه شرکت است(همان منبع،۹۴۰)[۴].
نسبت PEG ابزار ارزشمندی در ارزیابی سهام در حال رشد است. این نسبت به برآورد این که چه مقدار رشد در قیمت سهام در حال حاضر منظور شده است، کمک می کند. و معیاری برای مقایسه سهامی می باشدکه بانرخ های متفاوتی رشد می کنند.
سهولت کاربرد، یک عامل مثبت مهم برای استفاده از نسبت PEG می باشد. هر چقدر محاسبه یک نسبت آسان تر باشد، احتمال کاربرد آن بیشتر است(همان منبع،۴۹)[۵].
مشکل نسبت P/E آن است که این نسبت به خودی خود، یک رقم بی معنی است. آیا P/E برابر با ۵ خوب است؟ یا اینکه این نسبت باید برابر با ۱۰ باشد؟ و یا احتمالاً ۲۵ باشد؟ از لحاظ ریاضی، یک سهم دارای P/E پایین از یک سهم با P/E بالاتر بهتر تلقی می شود. اما آیا واقعاً چنین است؟ دو سوال زیر احتمالاً به ما کمک می کند تا این مشکل را حل کنیم:
- چرا مردم در سهام سرمایه گذاری می کنند؟
- چرا باید قیمت یک سهم بالا برود؟
پاسخ سوال اول: مردم در سهام سرمایه گذاری می کنند زیرا هنگامی که قیمت آن بالا می رود، می توانند سهام را بفروشند و سود کسب کنند.
پاسخ سوال دوم: قیمت سهم در صورتی بالا می رود که شرکت سود بالاتر در هر سهم ایجاد کند.(البته دلایل زیاد دیگری برای افزایش قیمت سهام وجود دارد اما از دیدگاه بنیادی قیمت یک سهم نهایتاً بازتاب سودهایش می باشد)
به عبارت دیگر رشد سود در قیمت سهم منعکس می شود. به علاوه از آنجایی که یک سهم به امید افزایش قیمت در آینده خریده می شود، باید به نرخ رشد مورد انتظار درآمدهایش به ویژه پس از دو یا سه سال آتی، توجه کرد.از این رو ،مقایسه این دو یعنی نسبت P/E و رشد EPS شرکت ، تصویر با معناتری ارائه می دهد(رائو؛۲۰۰۶،۶۳)[۶].
اگر یک سرمایه گذاربتواند بهترین پیش بینی از رشد آتی شرکت را داشته باشد، می تواند در پرتفویی که انتظار رشد بالاتری نسبت به رشد مبتنی برمتغیرهای بنیادی بر اساس قیمت دارد ،سرمایه گذاری بلند مدت کند و در پرتفویی که انتظار رشد کمتری نسبت به رشد مبتنی بر ضرایب بازار دارد، سرمایه گذاری کوتاه مدت بنماید.در نتیجه این سرمایه گذار باید بازدهی های با ریسک تعدیل شده بیشتری برای چنین پرتفوی هایی کسب کند(سان،۲۰۰۱، ۱۲۳).
[
[۲]-Gill.,2003,934
[۳]-Peters,1991,50
[۶]-Rao,2006,63
[۷]-Sun,2001,123
فرم در حال بارگذاری ...
